L'Europe offre une valeur ajoutée avec de la substance ("value") Actions
Dr. Martin Schlatter, CEFA
Marchés financiers
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En octobre 2021, le taux d'inflation aux Etats-Unis a dépassé 6% pour la première fois depuis des décennies ; il en a résulté une nette rotation sur les marchés des actions. Les craintes inflationnistes se sont éveillées et ont détourné les attentes : pour freiner l'inflation, les banques centrales devraient changer complètement de politique, passant de taux d'intérêt bas et d'une généreuse expans
En octobre 2021, le taux d'inflation aux Etats-Unis a dépassé 6% pour la première fois depuis des décennies ; il en a résulté une nette rotation sur les marchés des actions. Les craintes inflationnistes se sont éveillées et ont détourné les attentes : pour freiner l'inflation, les banques centrales devraient changer complètement de politique, passant de taux d'intérêt bas et d'une généreuse expans
Conséquence : les valeurs de croissance ("growth") ne sont plus à la mode, les titres de substance ("value") sont à la mode. Grâce à une évaluation plus basse, à un cash-flow substantiel et à des attentes de taux de croissance moins tendues, les valeurs "value" sont généralement plus rentables dès que les taux d'intérêt augmentent.
Dans leur quête de titres "value", les investisseurs trouvent surtout leur bonheur en Europe. Le graphique ci-dessous montre pourquoi. Depuis la crise financière, le rapport prix/livre du marché des actions d'Amérique du Nord n'a fait qu'augmenter par rapport à l'Europe. En moyenne, l'Amérique du Nord a été environ 1,5 fois plus chère que l'Europe (ligne médiane en pointillés). Actuellement, l'Amérique du Nord est environ deux fois plus chère que l'Europe.
Ratio prix/valeur comptable Europe vs. Amérique du Nord
Prix/valeur comptable Europe vs. Amérique du Nord
Depuis la crise financière, le rapport prix/valeur comptable ne fait toutefois pas l'unanimité. En effet, les valeurs financières ont typiquement un faible rapport prix/valeur comptable et l'optimisent en partie avec des positions hors bilan. C'est pourquoi la valeur moyenne dans le graphique (ligne médiane en pointillés) est de 1,5. Avec une pondération des valeurs financières de 12% en Amérique du Nord contre 18% en Europe, l'Europe peut être moins chère. Par conséquent, la valeur moyenne est de 1,5.
Regardons encore un autre critère, la valeur de l'entreprise par rapport aux bénéfices avant impôts et intérêts. Ici aussi, on constate qu'aux Etats-Unis, les entreprises sont devenues de plus en plus chères et coûtent actuellement environ 30% de plus par bénéfice avant impôts et intérêts.
Valeur de l'entreprise / Bénéfices avant impôts et intérêts
Valeur de l'entreprise / Bénéfices avant impôts et intérêts
Ces deux graphiques suggèrent qu'il y a actuellement plus de valeur à découvrir en Europe qu'aux États-Unis. C'est pourquoi les investisseurs qui s'attendent à une hausse des taux d'intérêt et souhaitent donc miser sur les titres "value" devraient se concentrer davantage sur l'Europe.
La valeur est-elle rentable en Europe ? Le graphique ci-dessous montre différents portefeuilles de style en Europe par rapport à l'indice. Bien entendu, la période est très courte depuis début décembre, mais le meilleur rendement de la value (ligne orange) est clairement visible.
Portefeuilles de style en Europe
Portefeuilles de style en Europe
