Les actions des marchés émergents ont des valorisations très attractives
Dr. René Dubacher
Marchés financiers
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Le rallye du dollar, qui a débuté en février 2018 et s'est accéléré en avril, a fait l'effet d'une boule de démolition dans les pays émergents en 2018, laissant derrière lui une image de destruction. Il a déclenché les crises en Argentine et en Turquie, et de nombreux investisseurs étrangers ont pris la fuite.
Le rallye du dollar, qui a débuté en février 2018 et s'est accéléré en avril, a fait l'effet d'une boule de démolition dans les pays émergents en 2018, laissant derrière lui une image de destruction. Il a déclenché les crises en Argentine et en Turquie, et de nombreux investisseurs étrangers ont pris la fuite.
Shanghai
Le rallye du dollar, qui a débuté en février 2018 et s'est accéléré en avril, a fait l'effet d'une boule de démolition dans les pays émergents en 2018, laissant derrière lui une image de destruction. Il a déclenché les crises en Argentine et en Turquie, et de nombreux investisseurs étrangers ont pris la fuite.
La pression à la baisse s'est encore accrue lorsque le yuan chinois s'est déprécié, ce qui a entraîné par la suite la faiblesse des marchés boursiers en Asie. Des économies comme l'Inde et l'Indonésie ont doublement souffert de la hausse mondiale des prix du pétrole et de l'USD.
Beaucoup de choses dépendent de l'évolution future du dollar américain. L'économie américaine montre des signes de ralentissement et les commentaires de la Fed laissent entrevoir que le cycle des hausses de taux pourrait s'achever après 25 ou 50 points de base supplémentaires. Il n'est pas difficile d'imaginer que la Fed américaine, si les craintes des acteurs du marché devaient se raviver, fasse une pause avec de nouvelles hausses de taux.
La préoccupation immédiate des pays émergents, qui sont généralement plus dépendants des exportations que les pays industrialisés, est l'impact d'une guerre commerciale.
Après avoir réagi de manière conciliante, les Chinois ont durci leur position face à la rhétorique agressive de Trump. Ils ont décidé de s'enterrer et de se préparer à une longue guerre de position. Dans ce contexte, il peut sembler très positif du point de vue chinois que le président Xi Jinping n'ait pas à craindre les élections. Le gouvernement chinois peut insister pour que la population fasse des sacrifices.
La guerre commerciale a sérieusement affecté le sentiment des marchés boursiers, mais l'impact économique réel a été faible. Les droits de douane américains sur les marchandises chinoises ont été compensés par une dévaluation contrôlée du renminbi chinois par rapport au dollar américain. Cela signifie que les marchandises chinoises ne sont en réalité pas devenues plus chères pour les consommateurs américains.
Depuis janvier 2017, les marchés émergents ont à nouveau perdu la majeure partie de leur surperformance. Au cours des trois derniers mois, la performance relative s'est inversée et les marchés émergents ont pu réaliser une surperformance.
EMMA vs World
L'un des principaux arguments en faveur des placements dans les pays émergents est toujours celui de leur valorisation avantageuse. Le tableau 1 montre, à l'aide de différents ratios, la valorisation relative des actions des pays émergents par rapport aux actions des pays industrialisés et son évolution au cours des cinq dernières années. Les actions des pays émergents sont nettement moins chères et se négocient généralement à une décote de valorisation de 20% à 25%. Cette décote s'est accentuée au cours des derniers mois.
Valuations: EMMA vs Welt
Comme nous l'avons montré dans un long article, la croissance en soi n'est pas suffisante pour évaluer l'attractivité des marchés émergents. Seule la combinaison d'une croissance supérieure à la moyenne, d'une évaluation nettement inférieure à la moyenne et d'attentes (de croissance) modérées constitue la recette d'une performance supérieure à la moyenne.
Le moment idéal pour débuter
L'Asie émergente est aujourd'hui le moteur de la croissance mondiale, la croissance de la consommation chinoise en 2018 étant supérieure de 50% à celle des États-Unis en dollars américains. En 2019, les dépenses de consommation des marchés asiatiques émergents devraient être plus élevées que celles des États-Unis. Cela signifie que le moteur des futurs projets d'investissement des marchés émergents sera la demande intérieure - et non la nécessité de répondre aux besoins des consommateurs américains. Par conséquent, si les pays émergents d'Asie, et en particulier la Chine, parviennent à maintenir leur propre consommation, ils n'auront plus à s'inquiéter du cycle des taux d'intérêt aux États-Unis.
La panique injustifiée concernant la santé économique des pays émergents représente une nouvelle opportunité d'achat formidable pour les investisseurs à long terme, d'autant plus que ces pays sont devenus si puissants économiquement que leurs cycles économiques dépendent de moins en moins des pays industrialisés.